上半年業績超預期下半年“穩”字當先 險資將增配固收資產逢低建倉A股

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  7月30日,中國人保、中國太保發布2019年上半年業績預增公告。中國人保預計上半年實現歸屬於母公司股東的淨利潤同比增加40%-60%,中國太保預計上半年淨利同比將增加96%左右。7月29日,中國人壽、新華保險已發布了中期業績預增公告。

  上市險企下半年布局規劃也浮出水麵。從負債端看,各大險企近期召開的半年度工作會議紛紛作出部署,強化對標,加快重點市場突破,聚焦價值效益,增強盈利能力,激發基層活力和動力。從資產端看,債券絕對收益率處於低位,非標資產仍有相對優勢,固收資產仍是險資布局的主戰場;股票市場總體處於估值低位,具有長期戰略配置價值,險資將選擇低位建倉;持續參與科創板打新之外,待科創板股票估值回歸,險資也有望加大配置比例。

  中期業績超預期

  中國人保稱,2019年上半年,實現歸屬於母公司股東的淨利潤預計為136.74億元-156.27億元,同比增加39.07億元-58.60億元,同比增加40%-60%。扣除非經常性損益後,預計歸屬於母公司股東的淨利潤為106.78億元-126.19億元,同比增加9.71億元-29.12億元人民幣,同比增加10%-30%。

  中國人保業績預增的主要原因有二:一是受主營業務影響。2019年上半年保險業務穩步提升,投資收益同比增加;二是受非經常性損益的影響。2019年5月財政部、稅務總局印發《關於保險企業手續費及傭金支出稅前扣除政策的公告》,規定手續費及傭金支出的所得稅稅前扣除比例提高至18%,並且超比例部分允許結轉以後年度扣除,新政對2018年所得稅匯算清繳適用。人保財險、人保壽險將新政對於2018年所得稅費用影響金額一次性確認在2019年,並相應調增本期淨利潤。

  7月29日,中國人壽、新華保險率先發布了中期業績預增公告。中國人壽稱,2019年上半年歸屬於母公司股東的淨利潤較2018年同期預計增加約188.86億元到221.71億元,同比增加約115%到135%。新華保險公告顯示,2019年上半年實現歸屬於母公司股東的淨利潤與上年同期相比,預計增加46.39億元左右,同比增加80%左右。

  中泰證券分析師陸韻婷對中國證券報記者表示,新華保險累計淨利潤增速為45%,高於市場此前30%-40%的預測。其原因有三:一是稅收優惠政策效應增厚淨利潤增速約40%。二是新華保險二季度扣非單季度淨利潤增速為58.5%,顯著高於一季度的29%。預計淨利潤的高增速來自於部分浮盈資產的變現和準備金的釋放,同時公司2018年末多計提了50億元的重疾惡化產品準備金,二季度可能有部分死差偏差的釋放。三是新華保險新管理層剛剛確定,預計下半年開始公司會在財務預算上做出調整,增加儲蓄險的銷售力度,加快產品迭代速度,投入資源建設代理人隊伍,以人力促業務發展。

  “中國人壽中期業績預增也有三個原因。一是稅收優惠政策效應增厚淨利潤增速約20%。二是國壽二季度扣非單季度淨利潤增速為41.8%-154.9%,和一季度增速基本持平。預計淨利潤的高增速來自於部分浮盈資產的變現,以及準備金的釋放。三是公司當前保障險新單基數較小,去年僅為200億元,預計2019年上半年其保障型新單銷售規模約160億元,同比大增52%,三季度的重點將是圍繞作業單元,即破局基層執行困境,提升管理水平,同時保持新增入口打開,緊抓重點人群,確保隊伍舉績、有效擴麵。”陸韻婷表示。

  分析人士稱,從已披露的四家上市險企中期業績預增公告推測,5大上市險企上半年業績超預期。

  申萬宏源認為,險企中報業績超預期主要表現在三個方麵:一是權益市場表現優於去年同期,預期上市險企半年度投資收益同比將有所改善;二是準備金利率預期在年末才具備下行壓力,中期業績持續釋放;三是手續費及傭金稅前扣除比例提升,預期稅費結轉將於半年報有所體現,進一步提振淨利潤表現。

  多重利好之下,近期機構悄然增持保險板塊。從基金半年報披露的情況來看,截至今年二季度末,公募基金對中國人壽有所減持,持倉市值較上季度末減少23.31%至4.77億元;公募基金對中國平安、新華保險、中國太保和中國人保有所增持,持倉市值分別為411.05億元、40.39億元、34.48億元和27.21億元,較上季度末分別增加了25.83%、11.52%、46.13%和3.52%;重倉基金數分別為915隻、131隻、125隻和5隻,較上季度分別增加339隻、5隻、51隻和1隻。

  增配固收資產

  受保費增速回暖和業績向好的影響,多位險企人士認為,保費增速企穩,投資資產全年有望實現兩位數增長。在具體資產配置上,下半年保險機構選擇“穩”字當先,傾向於債券等固收資產。

  北京一家保險資管公司投資總監指出,從上半年增量保險資金的資產配置情況來看,股票類資產和非標類投資占比較多。下半年這兩類資產仍然是重點配置的板塊。保險資金具有絕對收益的特征,固定收益資產是基礎收益資產,對於覆蓋負債成本比較重要。債券絕對收益率處於低位,非標資產仍有相對優勢。股票市場總體處於估值低位,具有長期戰略配置價值,作為長期資金,會選擇低位建倉。

  川財證券分析師楊歐雯認為,今年上半年債券市場基本平穩,長端利率與上年末持平,險資在1月和4月的利率高點配置固收類產品的熱情較高。下半年信用改善和財政政策空間有限,A股可能難以迎來較大幅度的趨勢性行情,因此,下半年險資還是會側重固收類產品,而在其所配置的權益類資產中,將主要以業績為主要考量進行標的選擇。

  一位保險資管人士表示,在另類投資方麵,隨著資本市場的成長和金融產品的豐富,險資在另類投資上的可投範圍正在增加,但在收益和波動約束下,險資布局非標類資產仍將以高信用評級資產為主。同時,下半年還會重點布局不動產基金、REITs、股權投資、債轉股等。

  持續參與科創板打新

  險資在“瞄準”債券等固收資產的同時,下半年對投資科創板和A股的布局有一些新策略。

  “今年上半年A股衝高後持續震蕩回落,尤其是在二季度,隻有農林牧漁和食品飲料兩個行業是正收益。”楊歐雯認為,展望下半年,信用利差難以進一步下行,這使得A股估值難進一步提升。

  北京一家保險資管公司投資總監認為,下半年股市趨勢性行情的條件還不充分,可能會維持區間波動的格局,結構性機會更突出。主要是上市公司業績增長的確定性不強,經濟增長壓力尚存。下半年保險資金總體配置應該比較平穩,一方麵是機構收益實現的壓力逐漸緩釋,另一方麵結合長期配置價值會結合市場波動進行底部建倉。

  “總體來看,國內經濟周期仍然向下,政策以托底為主,因此係統性機會更可能是階段性調整過度導致的,階段性的局部結構性機會仍然存在。下半年險資二級市場投資預計不會有大的變動,結構性機會預計主要集中在大消費板塊中估值合理的品種、大金融板塊中估值低廉的品種,以及安博电竞投注創新板塊中5G、消費電子、新能源等成長與估值匹配的品種中。”上述投資總監補充說。

  楊歐雯認為,下半年A股市場的主線來自於分子端盈利的變動。險資對股市的配置將主要以業績為主要考量,可能較多關注消費、成長板塊。這一方麵是因為類滯脹期和去庫存周期相對利好消費和成長,通信、非銀金融、餐飲旅遊行業PEG相對較低,白酒、水泥、家電、旅遊、銀行板塊ROE較高,通信設備、兵器兵裝板塊淨利潤增速較高。

  華北地區一家保險公司投資總監則認為,險資下半年對於安博电竞投注類股票參與的熱情會更高一些。一是科創板的推出,有助於相關板塊的估值提升;二是傳統核心資產為代表的消費股估值偏貴。

  業內人士指出,保險資金對於科創板打新會積極參與。目前來看,有近50家保險機構參與了科創板打新。但短期內險企更多的是參與價差交易;長期來看,隨著科創板股票估值回歸合理,險資有望加大科創板股票的配置比例。

  “未來,隨著科創板股票估值回歸合理,配置價值顯現後,保險資金有望加大科創板股票的長期配置比例。從長期穩健投資角度,保險資金仍偏好具有穩健盈利能力和長期成長潛力的科創板標的。從戰略協同角度,保險資金可能會重點關注醫療健康和智能汽車等產業鏈的投資標的。”業內人士表示,險資的最大特點是規模大、期限長,是資本市場重要的機構投資者之一,投資科創板不僅有助於發揮機構投資者的價值發現功能,穩定科創板標的的短期波動;同時也有助於為科創板股票提供大量的長期資金,持續優化科創板的投資者結構。

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(文章來源:中國證券報)